白酒股表现猖獗让人惊叹 背地颇受两大问题困扰_寰球导美国政府正

2018-01-24 22:20

编者按:上涨行情连续超2年的白酒股,表现之猖狂让人赞叹。惊叹之余是白酒股后续机遇的笔战。行业刚复苏让白酒处在景气周期、特有的酒文明是其长盛不衰的基本。但与之相伴的是销售渠道的问题以及囤积气象,仍然困扰着白酒行业。

1月15日,贵州茅台(600519,股吧)盘中股价创出历史新高799.06元,市值首次冲破“万亿”大关。倘若将时光拨回到2017年初,估计没有多少个人能够猜想到,这家偏安于赤水河畔、市值为4400亿元的白酒企业,竟然在短短的不到一年时间就成功攻破万亿市值大关。

贵州茅台(600519,股吧)并不是一个酒企在战斗,一众兄弟酒企在2017年群体演绎狂欢派对,在大盘仅上涨6.56%的基础上,白酒指数累计涨幅竟然高达95.83%,成为当年A股市场中最亮丽的风景线。2018年伊始,白酒股持续狂奔,截至日前,区间最大涨幅已经超过13%。

白酒行业正处在景气周期

要说目前市场上最难买到的白酒,恐怕非飞天茅台莫属。《红周刊(博客,微博)》记者考核发现,在针对终端价提高至每瓶1499元的飞天茅台销售中,不仅线下销售渠道常常处于“限购”状态,且线上也是预约抢购,如在京东商城(京东自营)销售平台就显示,购买不超过两瓶时享受单价1499元,超出数量以结算价为准”。飞天茅台“越涨价越难买”的咄咄“怪象”映射出当下茅台酒火爆的销售行情。

“茅台热”并不孤单,其终端价的上涨带动了五粮液(000858,股吧)、洋河等白酒提价热情。如经销商将五粮液普五零售价晋升至969元/瓶,局部经销商甚至有意将“普五”市场零售价从969元上调至1099元。洋河梦之蓝M3和M6的销售单价也分辨上涨至430元/瓶和620元/瓶。

销售端价格的持续上涨,使得二级市场中白酒生产企业的经营业绩回暖势头明显。统计数据显示,18家白酒类上市公司2017年前三季度营业收入同比增长26.93%,净利润同比增长43.48%;整体毛利率高达73.37%,较去年同期提高3.34%;净利率为33.00%,较去年同期进步3.09%。其中,高端白酒企业稳中有增、断定性强、业绩红利显著??贵州茅台、五粮液和泸州老窖(000568,股吧)营业收入同比增速分别达到59.40%、24.17%和23.03%,净利润同比增速分离为60.31%、36.53%和33.11%;次高端白酒企业高性价比、弹性充足??洋河股份(002304,股吧)、水井坊、山西汾酒(600809,股吧)和沱牌舍得(600702,股吧)营业收入同比增速分别达到15.08%、85.18%、42.80%和13.11%,净利润同比增速辨别为15.34%、63.22%、78.54%和74.20%。

对于白酒板块根本面的整体大幅向好,长江证券(000783,股吧)食品饮料行业研究团队认为,目前白酒行业整体估值与上一轮行业峰值比较仍有差距,行业复苏才刚开端。丹阳投资首席投资官康水跃在接受《红周刊》采访时也表示,白酒行业目前正处在“重塑期”,“经过前几年的调整,此前占居半壁江山的政务消费在白酒消费结构中的占比已低于5%,个别大众消费已占据绝对地位,整个白酒行业跟随海内消费程度提升同步升级,而这是未来几年白酒企业业绩增长的核心逻辑。”

近两年白酒股业绩和股价的双双提升让不少业内人士认为,破费升级是推动本轮白酒股集体狂欢的一针强劲的“催化剂”,白酒板块有望走出自2000年以来的第二轮大的上涨行情。《红周刊》记者理解到,2000年以来,白酒市场经历了两轮明显的周期:第一轮景气周期起始于2002年,受益于经济复苏,白酒行业整体营业收入增速提升明显,从10%提升至20%以上。2009年~2011年,在固定资产投资大幅增加以及政务消费的带动下,白酒行业营收增速再上台阶,从此前20%左右进一步提升至40%。然而这一持续增添的势头在2012年遭受到挫折,塑化剂、“三公”消费等一系列负面事件影响,使得整个白酒行业出现了连续3年大幅回调甚至负增长。2015年后,在大众消费升级的带动下,白酒股基本面从新向好,迎来了第二轮景气周期,行业整体增速也由此前的负增长再次回归至2017年的20%左右(见图2)。

然而,与“主流”观点不同的是,否极泰基金经理董宝珍在接收《红周刊》采访时却表示,消费进级在必定水平虽然对白酒行业复苏产生了促进作用,但这并非是近两年白酒价格上涨的重要原因,“2016年下半年以来,高端白酒终端价格增加一倍有余,不少消费者至今求酒无路,这种供需失衡的极其局势相对无奈用温和的消费升级来阐明的”。

在董宝珍看来,本轮白酒股的群体上涨的主要逻辑是基于2012年至2014年的产业大调整。他认为,在持续3年的调整过程中,A股白酒上市公司的股价跟估值遭遇“腰斩”,但实际上,全体白酒行业基础面遭遇到的冲击远不达到二级市场所反映的严厉水平,“白酒板块的适度调解在客观上必定会浮现估值修复,随着市场恐惧心理开始减轻,白酒行业于2015年开始从民间市场找到新的需要冲破口。”

标杆茅台之辩

“2017年,白酒上市公司的整体估值程度已经超过了20倍,按理说,白酒股的股价应当会停止上涨的,可成果却是整体翻倍。”董宝珍认为,本来估值已经修改到公平水平的白酒板块在2017年呈现了“泡沫化”的非感性上涨,这种“非理性”是与市场环境密切相关的,“2015年股灾发生后,市场显明动荡,加之当时整个宏观经济环境也不太稳固,这导致机构资金扎堆在有限多少个防范板块中抱团取暖,于是也就涌现了‘狼多肉少’的局面。再加上白酒板块此前已经持续调剂了3年有余,绝对低估的估值上风吸引了大资金投资目光,但过于抱团扎堆也带来股价的适度炒作,其中茅台尤甚”。

董宝珍对白酒股和贵州茅台看法在某种程度上代表了资本市场上部分投资人的态度。如“巴菲特迷”的职业投资人杨宝忠在2013年贵州茅台跌入低谷时,就曾摇动“看多”贵州茅台。他当时声称:“如果我只能买一只股票,我就买贵州茅台”。现在,随着贵州茅台市值一路上涨并濒临万亿范畴,杨宝忠对贵州茅台的态度愈发谨慎。在接受《红周刊》采访时,杨宝忠坦言:“从估值的角度看,目前的贵州茅台切实并没有无比明显的估值优势”。

贵州茅台目前近800元价格、近万亿市值,对于二级市场中部分投资者而言,早就到了减仓或空仓阶段,可即使如此,资本市场中仍不乏有坚决拥趸者。如长期坚定看好贵州茅台的格雷资产合伙人杜可君就指出,“综合考虑提价和放量因素,保守估量,未来3年贵州茅台年复合增长率一定会达到20%以上,并实现500亿元净利润。贵州茅台目前还远没有达到成长天花板。”

杜可君的观点获得了高溪资产合伙人陈继豪的认同,“贵州茅台未来3年估值达到15000亿元没有太大问题。”陈继豪从外资布局国内资本市场的角度剖析称,A股被纳入MSCI指数是利好贵州茅台的主要外部因素,“随着A股国际化过程的加速,贵州茅台将是境外资金主动或被动配置的优先标的。茅台股价现在的接连攀升,几乎都是机构在抢筹,中小散户基础已经被打消出市场了”。

对估值和股价并不便宜的贵州茅台,陈继豪和杜可君一再表现,168最快开奖,他们动摇看好贵州茅台将来的成长逻辑,而董宝珍则坚持认为,在贵州茅台的带动下,白酒工业和白酒股票已经陷入“癫狂”,“现在绝大多数的白酒股估值都已经超过了30倍,甚至50倍,山西汾酒居然到达了60倍市盈率,这样的高估值本身就是很危险的,稍有打草惊蛇,结果将不堪设想”(见表1)。

渠道积弊有待变更

《红周刊》记者懂得到,目前整个白酒板块的估值较4年条件升了近50%,相对于沪深300指数的估值溢价率更是提升近150%,整体估值水平已经凑近2011年高点(见图3)。

“我认为高估值还是需要辩证看待,良多白酒企业年报事迹暴露之后,一定会有估值切换的空间;而且估值高低与否,还是应该基于企业的成长速度。”杜可君对《红周刊》记者表示,“如果一家白酒企业可能实现70%的净利润增速,给予它70倍估值也未尝不可。但假如净利润增速只能达到20%,市盈率却又登峰造极,那才是真正的危险。”

在采访过程中,董宝珍固然屡次强调本人不为白酒行业的长期成长性而担心,但在短期是否存在泡沫的关键问题上,他仍是与以陈继豪为代表的“唱多派”产生了不小的分歧。董宝珍以茅台为例进行分析称,“已经销售出去”的茅台酒实在并不被端上餐桌,一部分被渠道囤积,另一部门则被那些担忧“未来价更高”的花费者提前抢购,“这样做的危险是,一旦碰到未知的‘黑天鹅’,酒价上涨趋势就会停止,仓库中的囤货就会被猖獗抛售,此前造成的价钱体系就会崩溃。2012年至2013年发生的白酒价格大崩盘,起因就在于此。”

在董宝珍看来,目前惟有变革白酒销售渠道、实现互联网化,才华让白酒企业从新把持终端定价权。他指出,现在除了洋河股份之外,包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖等绝大多数白酒企业都是经销商“一家独大”,这个模式已经不再适合目前白酒行业的发展。“洋河不依靠于经销商体系,而是依附5000名渠道员工直达终端,既控制渠道,又操纵零售价。因此,咱们可能看到,洋河近5年的业绩表示非常牢固,它的崛起并非偶然。”

对于茅台公司的电商渠道茅台商城做出的贡献,董宝珍给予了认可,但同时他也提出“目前,全部白酒行业依然没有实现完全的网络化销售,实现网络化销售的标志就是白酒企业直接掌控定价权。诚然目前很多白酒企业都有电商渠道,但定价权旁落。飞天茅台限价每瓶1499元收效甚微,就是很好的证明。”

对于目前投资者最为关心的白酒行业什么时间会再次面临2012年、2013年那样的回调,董宝珍表示自己无法预知,但如果然的可怜遭遇到“黑天鹅”,整个白酒行业的危机必定会像多米诺骨牌一样由高端白酒快速传导至次高端白酒,以及低端白酒行业中。

董宝珍的说法让《红周刊》记者回想到2012年至2013年暴发的白酒危机,当时酒价崩盘就是最先由飞天茅台的非理性囤货所导致,后随着时间推移,泸州老窖自身出现的问题甚至比贵州茅台要重大得多,导致自己不得不回购经销商手中的白酒。五粮液在当时也同样面临着重大考验,2013和2014年净利润接连下滑。“白酒危机不仅仅局限在抵牾的源头,在非理性传导作用的推进下,白酒行业将整体面临瓦解,而我们现在最须要做的,就是防止非理性情绪在整个白酒行业蔓延。”董宝珍如果说(见图4)。

未来5年确定性机会很高

就在市场上“多空”双方围绕“白酒癫狂”话题进行激烈争辩的过程中,重仓白酒股多年的林园投资董事长林园则显得较为淡定。早在去年9月接受《红周刊》采访时,林园就对当时的白酒行情进行研判并重点提示了投资危险,“从投资的角度来看,目前的白酒板块并非合适的买入时点,股价涨多了也是一种危险,累计涨幅太大是我不倡导买入的起因。”当然,林园也同时表示,一肖中特免费公然材料,他不会卖出长期持有的贵州茅台和五粮液,“持有和买入是两回事,在现在的时光节点上,我并不会取舍买入白酒股,然而我持有的白酒股也不会筛选在当初卖出。”

当初3个多月从前了,其间,多只白酒股的股价创下了历史新高,林园却表示他并不打算修正此前对白酒板块的判断,“很多人都说白酒板块有泡沫,我以为即使有泡沫也是在泡沫形成的进程当中。我素来不惧怕泡沫,反而始终靠着泡沫来赚钱。所以跟着白酒板块越来越热,我还是决定持有。”

对董宝珍多次强调的“白酒危机”,林园好像并不担心。林园对《红周刊》记者坦言,他无奈断定景心怀很高的白酒行业什么时候会遭遇“黑天鹅”,即便出现了“黑天鹅”也是短暂的,毕竟中国的白酒文化是长期存在的,“白酒的成瘾性以及国人独特的餐桌文化是白酒行业长盛不衰的基本,大型基建和房地产行业的连续走热也会催生了白酒行业的高景气度。我信赖,未来5年白酒板块确切定性机会还是很高的。”

对于白酒板块目前仍存在分化的情况,康水跃在接受《红周刊》采访时也指出,白酒板块近两年涨势不错,但像酒鬼酒、金种子酒(600199,股吧)等三线白酒企业仍遗憾“掉队”,“2017年,高端白酒企业和次高端白酒企业股价的整体涨幅居前,而低端白酒企业的股价表现却整体不佳,这就是白酒行业龙头优势固化的具体表现。”同样是对白酒股的配置,杜可君不仅看好贵州茅台的投资机会,对于次高端白酒也有一定的配置,“其实从成长弹性来看,咱们更看好次高端。究竟在白酒消费量有限的前提下,次高端白酒消费人群巨大,受益于性价比,成长机会不容小觑。所以,去年水井坊领涨白酒板块也是有其内在逻辑的。”

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本周(2018年1月22日-2018年1月28日)将公布的重大数据主要集中在欧美,同时,欧洲央行和日本央行均将公布新一期利率决议。

上周五一则主要新闻深夜来袭,据外媒报道,美国当地时间19日晚,美国参议院投票未能通过短期政府估算案,美国政府停摆危机变成事实,破法者无奈达成一致协议,美国政府于当地时间20日凌晨0:01关闭。因恰逢周末,避险感情尚未波及寰球各大市场,但政府关门的消息或将更深一步影响本周一早盘美元指数,同时黄金等非美资产料受到一定支撑。

央行方面,日本央即将于本周二(1月23日)公布利率决议,并发表经济展望报告,日本央行行长黑田东彦(Haruhuko Kuroda)将在随后召开新闻发布会,目前市场普遍预期日本央行将宣布保持原-0.1%利率不变。

同时,欧洲央行将在本周四(1月25日)公布1月欧洲央行重要再融资利率,欧洲央行行长德拉基(Mario Draghi)的消息发布会或将吐露更多信息。市场目前预期欧洲央行将持续保持零利率不变。

在欧洲跟日本等海外央行正在纷纷寻求结束为应答寰球金融危机及经济消退而采取的超低、甚至为负的利率政策之时,美元指数本周连续在三年低位附近徘徊,欧元兑美元一度波及三年高位。

此外,欧元区、德国、法国跟美国均将颁布1月Markit制造业PMI初值,kj4242本港台现场报码,欧佩克减产监督会议(1月21-22日)将在阿曼举行,世界经济论坛年度会议(1月23-26日)将在瑞士达沃斯举办。

数据起源:东方财产Choice数据

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